财务管理(3)价值评估基础

资源类别:资料分类 > 公司理财 > 财务管理
文件大小:396.00KB 更新时间:2014-06-06 08:51:47
文件格式:RAR 解压密码:guanli.xunzai.com
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文件描述介绍

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  股利和再投资的全部现金流量。

  现金股利发放率(Payout Ratio)=DIV1/EPS1

  再投资比率(Plowback Ratio)=1-Payout Ratio

  股票的价值(续)

  权益收益率=ROE=EPS1/每股帐面净值

  若企业不对外融资,则股东收益的增长只能来源于利用留存收益所进行的再投资,有:

  EPS1= EPS0+ EPS0×重新投资比率×投资收益率

  EPS1/EPS0=1+重新投资比率×投资收益率

  因为, EPS1/EPS0=1+g

  设,投资收益率=ROE

  有:1+g = 1+重新投资比率×投资收益率

  所以:g=Plowback Ratio×ROE

  股票的价值(续)

  公司股票的价格可以分解为:

  P0=EPS1/r+PVGO

  PVGO是公司增长机会的现值。这意味着股票价格 分解为:

  1〕公司无增长计划时的价值,

  2)所有具有正的NPV的未来项目的现值。

  股票的价值(续)

  Gordon Growth Model 的运用

  公司要素

  a)目前公司资产的ROE为8%,且预期可持

  续至永远;

  b)每股股票对应的净资产为50元;

  c)贴现率为10%;

  1、再投资比率(plowback ratio)为0

  目前的EPS=******×50元=4元

  由于所有利润均用于分配,g=0。

  公司股票价格:P0=DIV/r=4/******=40元

  股票的价值(续)

  2、再投资比率为60%

  DIV/每股净资产=Payout Ratio×ROE

  =******×******=******%

  第一年现金股利为:

  DIV1=******×50=******元

  现金股利增长率为:

  g=plowback ratio×ROE=******×******=******%

  据Gordon Growth Model,股票价格为:

  P0=DIV1/(r-g)=******(******-******)=******元

  股票的价值(续)

  在上例中,公司因利用利润进行内部投资而导致股票价格的下降。其原因是公司的再投资只能产生8%的收益率(ROE),而市场要求的回报率为10%。

  由于公司利用公司股东的收益(用于再投资的资金本来是股东可以得到的现金股利)进行投资不能向股东提供其要求的回报率,投资者当然要降低公司股票的价格。

 

  ……………………